ЕЦБ е изправена пред спекулации за пазарна намеса след изборите във Франция

Европейската централна банка е изправена пред възходящи спекулации, че може да се намеси, в случай че изборите във Франция провокират широкоразпространена пазарна суматоха, до момента в който политиците се приготвят за годишната си конференция в Португалия идната седмица.

Френските облигации бяха разпродадени през последните седмици, защото вложителите се опасяваха, че крайнодесният Национален съюз на Марин льо Пен или левият алианс Nouveau Front Populaire (Нов национален фронт) ще завоюват парламентарно болшинство на идните избори.

Успехът на една от крайните партии, водещи в изследванията на публичното мнение, може да докара до по-дълбока ликвидация, като спредът на разноските за заеми на френското държавно управление по отношение на тези на Германия – основна мярка за политически риск – към този момент е най-голям равнище след дълговата рецесия в еврозоната преди повече от десетилетие.

Финансовият министър на Германия Кристиан Линднер тази седмица прикани ЕЦБ да остане настрани, предупреждавайки, че в случай че се намеси, с цел да облекчи всевъзможни финансови разтърсвания след вота във Франция, това би „ повдигнало някои стопански и конституционни въпроси “.

Но пазарните наблюдаващи ревизират дребния шрифт на последната скица за изкупуване на облигации на ЕЦБ, с цел да видят какво може да направи, в случай че идващото френско държавно управление тръгне на скок на разноските, който води до пагубни конфликти с Европейски Съюз и финансовите пазари поради възходящия му дълг.

По-специално, вложителите се притесняват, че по-широка ликвидация на френския дълг може да провокира болест в други европейски страни, с народен интерес курсовете стартират да се разграничават един от различен.

„ Ако рискът от фрагментация във Франция се усили до тревожни равнища, ЕЦБ ще се намеси, в случай че е належащо, и ще резервира целостта на еврото “, сподели Сабрина Ханиче, старши икономист в Pictet Asset Management.

Фабио Панета, началник на централната банка на Италия, сподели тази седмица, че ЕЦБ би трябвало да бъде „ готова да се оправи с следствията “ от шокове, породени от „ повишаването на политическата неустановеност в границите на страни ".

Италианецът също взе участие в управителния съвет на ЕЦБ и добави, че банката би трябвало да е подготвена да употребява своята „ цялостна гама от принадлежности “.

Когато ЕЦБ разгласи „ инструмента за отбрана на предаването ” преди две години – давайки си властта да помогне на страна в рецесия посредством изкупуване на неограничени суми от нейния дълг – множеството политици се надяваха, че ще държи пазарите под надзор, без въобще да се постанова да бъде употребена.

Изборите във Франция заплашват да дават първия тест на TPI, който имаше за цел „ да се опълчи на неоправданата, безредна пазарна динамичност “, която заплашва паричната политика на еврозоната. 

Икономистите обаче не са съгласни по въпроса дали дизайнът на към момента непроверената скица на ЕЦБ за закупуване на активи би й попречил да купува френски облигации.

Централната банка е определила четири критерия за активиране TPI и първият гласи, че дадена страна би трябвало да е в „ сходство с фискалната рамка на Европейски Съюз “.

Въпреки това Европейската комисия разгласи по-рано този месец, че ще стартира „ процедура за несъразмерен недостиг “ против Париж за осъществяване бюджетен недостиг от 5,5 % от брутния вътрешен артикул, много над лимита от 3 % съгласно разпоредбите на Европейски Съюз.

Някои одобряват, че това значи, че Франция към този момент е изключена. „ Би било нелегално ЕЦБ да употребява TPI в тази ситуация с Франция “, написа Ерик Дор, професор по стопанска система в IESEG School of Management в Париж, на уеб страницата на обществените медии X.

И въпреки всичко ЕЦБ чиновници са частно уверени, че имат задоволително независимост да употребяват новата скица, даже в случай че страна като Франция бъде публично преценена, че нарушава фискалните правила на Европейски Съюз. Централната банка също сподели, че четирите критерия ще бъдат единствено „ принос “ към всяко решение на нейния директорски съвет.

Ключовият аршин при вземането на решение дали да се задейства TPI евентуално ще бъде дали реакцията на пазара е преценено като „ погрешно “. 

Главният икономист на ЕЦБ Филип Лейн загатна за това неотдавна, когато омаловажи разпродажбите на френските пазари, които последваха оповестяването на изборите, защото вложителите „ преоценяват основите “, контрастирайки го с това, което той назова „ безпорядъчна пазарна динамичност “.

Ако политиките на идващото държавно управление на Франция изплашат вложителите и провокират внезапно, само че проведено преоценяване на френските активи, ЕЦБ надали ще работи, изключително откакто чиновниците се надяват пазарната дисциплинираност да насърчи страните да съблюдават фискалните правила на Европейски Съюз.

Но в случай че това провокира цялостна пазарна суматоха с вложители, продаващи безсистемно освен френски активи, само че и тези на други страни от еврозоната с висок дълг като Италия, централната банка наподобява несъмнено ще работи.

„ Сигурен съм, че в ЕЦБ към този момент си задават въпроса “, сподели Лудовик Субран, основен икономист в немския осигурител Allianz. „ Ако Франция изпадне в рецесия, това значи, че Италия също е евентуално да бъде в рецесия и ЕЦБ ще би трябвало да работи. “

В предишното сходни шокове са карали ЕЦБ да се намеси. Бившият началник Марио Драги направи незабравимо заричане през 2012 година да направи „ каквото е належащо “, с цел да уреди пазарите след гръцката дългова рецесия, заплашваща да унищожи еврото.

„ Ако италианските спредове се разширят всеобщо, ЕЦБ може активирайте TPI, с цел да предотвратите разпространяването на рецесия върху почтени минувачи “, сподели Кристиан Копф, началник на отдела за закрепени приходи в немския вложител Union Investment Management. „ Но моето чувство е, че към момента сме надалеч от сходна пазарна интервенция. “

Когато ръководителите на ЕЦБ се съберат в понеделник, за започват годишното си демонстративно събитие в първокласен хотел в Синтра, Южна Португалия, преди малко ще бъдат оповестени резултатите от първия тур на френските парламентарни избори. 

Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард, която самата е някогашен френски министър, наподобява сигурно ще бъде разпитана по какъв начин ще реагира на евентуална финансова рецесия, произлизаща от Париж. 

Такива въпроси могат да бъдат подли. Лагард се подхлъзна през 2020 година, когато провокира ликвидация на пазара на облигации, като сподели при започване на пандемията „ ние не сме тук, с цел да затворим спредовете “.

Президентът на ЕЦБ евентуално ще бъде доста по-предпазлив този път, изключително като се има поради, че резултатът от изборите ще бъде прочут чак след втория тур идващия уикенд.